2.2017 年人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。什么是逆周期因子？为什么要引入逆周期因子？逆周期因子的引入对外汇市场和人民币汇率的形成有什么影响？

参考解析: 分析:逆周期调节因子在2017年属于很热的时事热点。《2017年第二季度中国货币政策执行报告》有专门讨论,市场分析文章也很多。以下答案主要参照:中国金融信息网《央行首次详解“逆周期因子”新机制》、钟正生《详解人民币汇率逆周期因子:构成、效力与影响》、胡岸《引入逆周期因子后人民币汇率何去何从》、《交易心得|“逆周期因子”大揭秘:市场严重误读新中间价机制》、《杂谈|“逆周期因子”大揭秘:市场严重误读新中间价机制》、高鸣咨询《专题:+分钟读懂人民币中间价》、等网络文章整理逆周期因子的含义和原因人民币汇率中间价是即期银行间外汇交易市场和银行挂牌汇价最重要参考指标,由每个交易日早上9.15分公布。在加入逆周期因子之前,人民币中间价=今日中间价-昨日收盘价+权量系数*一篮子货币汇率变动。但权重系数是非对称的:当美元走强的时候,这个系数取较高的那个值。也就意味着人民币会更紧地盯住一篮子,和篮子里的货币一起贬值。而当美元走弱的时候,这个系数取较低的那个值,也就意味着人民币会较松地盯住一篮子,较少地参与对美元的升值。这样的关系也被称为“非对称性贬值”根据上述的双锚机制,外汇市场可能存在一定的顺周期性,容易受到非理性预期的惯性驱使，放大单边市场预期,进而导致市场供求出现一定程度的“失真”，增大市场汇率超调的风险。为了打破这种单边预期,央行引入了“逆周期因子”,人民币中间价=今日中间价-前日收盘价+权重系数*一篮子货币汇率变动+逆周期因子,这使得中间价报价既可以反映外汇市场供求关系和一篮子货币汇率变化,也可以充分反映我国经济基本面运行情况,自此人民币中间价的定价方式由“双锚定价”变为“三锚定价”。
央行引入“逆周期因子”,主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。逆周期因子根据宏观经济等基本面变化动态调整,有利于引导市场在汇率形成中更多关注宏观经济等基本面情况,使中间价报价更加充分地反映我国经济运行等基本面因素,更真实地体现外汇供求和一篮子货币汇率变化。
逆周期因于引入的影响：
(1)有助于中间价更好地反映宏观经济基本面。前期人民币兑美元汇率走势与经济基本面和国际汇市变化明显不符。表明在市场单边预期的背景下,“简单的收盘价+一篮子货币汇率变化”可能会导致中间价比较多地反映与预期方向一致的变化,呈现出一定的非对称性:在中间报价模型中引入“逆周期因子”有助于校正这种非对称性。
(2)有助于对冲外汇市场的顺周期,使中间价更加充分地反映市场供求的合理变化，汇率作为本外币的比价,具有商品和资产的双重属性，后者意味着汇率波动可能触发投资者“追涨杀跌”的心理,导致外汇市场出现顺周期波动，进而扭曲与基本面相一致的合理市场供求，放大供求缺口。在中间价报价模型中引入“逆周期因子”可通时矫正外汇市场的顺周期性,在一定程度上将市场供求还原至与经济基本面相符的合理水平,从而更加充分地发挥市场供求在汇率形成中的是决定性作甪，防止人民币汇率单方面出现超调。
(3)完善后的中间报价机制保持了较高的规则性和透明度。基准价格报价机制的规则性和透明度取决于其规则、制度是否明确以及报价机构能否自行对机制的规则性进行验证。在中间价报价机制中引入“逆周期因子”的调整方案，是由外汇市场自律机制“汇率工作组”成员提出,经全部14家人民币兑美元汇率中间报价行充分讨论并同意后实施的。此外,“逆周期因子”计算过程中涉及的全部数据,或取自市场公开信息,或由各报价行自行决定,不受第三方干预。总的来看,引入逆度期子后,中间价报价机制的规则性,透明度和市场化水平得到进一步提升。
最后给点建议:下一步中国汇改的工作。首先,要进一步减少政府众市场的干预:其次,进一步扩大人民币汇率的浮动区间(现在人民币汇率的浮动区间,已经从正负3‰扩大到正负2%,以后应该进一步扩大浮动区间);再次,要完善中国的外汇市场,包括增加外汇市场的交易主体、丰富外汇市场的交易工具、增加外汇市场的交易方式、阵低外汇市场的交易成本以及扩大外汇市场的交易规模。