解析题
12.5分
甲企业的简化资产负债表如下： 根据历史资料可知，该企业营业收入与流动资产.固定资产.应付账款和预收账款项目成正比，企业2017 年度营业收入40000 万元，实现净利润10000 万元，支付股利...
甲企业的简化资产负债表如下：
根据历史资料可知，该企业营业收入与流动资产.固定资产.应付账款和预收账款项目成正比，企业2017 年度营业收入40000 万元，实现净利润10000 万元，支付股利6000 万元，普通股3000 万股，该企业目前没有优先股，预计2018 年度营业收入50000 万元。
要求回答以下各不相关的几个问题：
(1)假设营业净利率提高到27．5％，股利支付率(股利／净利润)与上年相同，采用销售百分比法预测2018 年外部融资额；
(2)假设其他条件不变，预计2018 年度营业净利率与上年相同，董事会提议股利支付率提高到66％，如果可从外部融资2000 万元，你认为是否可行；
(3)假设该公司一贯执行固定股利支付率政策，预计2018 年度长期投资要增加750 万元，营业净利率与上年相同，预测2018 年外部融资额；
(4)若根据(3)计算结果所需资金有两种筹集方式：方案1：追加借款，新增借款利息率为8％；方案2：发行普通股，股票发行价格为每股10 元；假设公司的所得税税率为25％，计算发行普通股和借款方式下的每股收益无差别点的息税前利润，以及在无差别点上各自的财务杠杆系数；
(5)若公司预计息税前利润在每股收益无差别点上增长20％，计算采用(4)方案1 的该公司每股收益的增长幅度。
根据历史资料可知，该企业营业收入与流动资产.固定资产.应付账款和预收账款项目成正比，企业2017 年度营业收入40000 万元，实现净利润10000 万元，支付股利6000 万元，普通股3000 万股，该企业目前没有优先股，预计2018 年度营业收入50000 万元。
要求回答以下各不相关的几个问题：
(1)假设营业净利率提高到27．5％，股利支付率(股利／净利润)与上年相同，采用销售百分比法预测2018 年外部融资额；
(2)假设其他条件不变，预计2018 年度营业净利率与上年相同，董事会提议股利支付率提高到66％，如果可从外部融资2000 万元，你认为是否可行；
(3)假设该公司一贯执行固定股利支付率政策，预计2018 年度长期投资要增加750 万元，营业净利率与上年相同，预测2018 年外部融资额；
(4)若根据(3)计算结果所需资金有两种筹集方式：方案1：追加借款，新增借款利息率为8％；方案2：发行普通股，股票发行价格为每股10 元；假设公司的所得税税率为25％，计算发行普通股和借款方式下的每股收益无差别点的息税前利润，以及在无差别点上各自的财务杠杆系数；
(5)若公司预计息税前利润在每股收益无差别点上增长20％，计算采用(4)方案1 的该公司每股收益的增长幅度。
参考解析: (1)敏感性资产占营业收入百分比=(24000+6000)／40000=75％ 敏感性负债占营业收入百分比=(4300+700)／40000=12．5％ 股利支付率=6000／10000=60％ 外部融资额=(50000-40000)×75％-(50000-40000)×12．5％-50000×27．5％×(1-60％)=750(万元) (2)营业净利率=10000／40000=25％ 外部融资额=10000×75％-10000×12．5％-50000×25％×(1-66％)=2000(万元) 所以，此方案可行。 (3)外部融资额=增加的资产-增加的敏感性负债-增加的留存收益=(750+10000×75％)-10000×12．5％-50000×25％×(1-60％)=2000(万元) (4)原有借款利息=4600×5％+4500×6％=500(万元) 原有普通股股数=3000 万股 方案1：新增借款利息=2000×8％=160(万元) 方案2：新发行的普通股股数=2000／10=200(万股) 计算发行普通股和借款方式下的每股收益无差别点： [(EBIT-500)×(1-25％)]／(3000+200)=[(EBIT-500-160)×(1-25％)]／3000 EBIT=(3200×660-3000×500)／(3200-3000)=3060(万元) 借款方式下的财务杠杆系数=3060／(3060-660)=1．28 发行普通股的财务杠杆系数=3060／(3060-500)=1．20(5)每股收益的增长幅度=20％×1．28=25．6％。
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